by1258

1978.03--1982.01 浙江师范学院数学系数学专业学习；1982.01--1984.02 浙江省龙游县龙游中学教师；1984.02--1986.01 共青团浙江省龙游县委书记（其间：1984.12--1986.01兼任龙游县塔石区委副书记）；

国债和国开债是无风险利率，只有政府和政策性银行可以享受。而对于全社会而言，要借钱一般只能找银行，因而贷款利率更能代表实体经济的资金成本。从08年到17年，中国银行的平均贷款利率为6.6%，而峰值则高达8%。但是贷款利率其实也不能代表中国真实的利率水平，因为制度和监管等各方面的原因，中国的地方政府融资平台、房地产企业和民营企业的很多融资活动无法直接通过银行来贷款，而是通过影子银行间接找银行贷款，而影子银行中的信托等非标融资成本通常都在8-10%甚至以上水平。

其中，中央企业完成进度的72%，地方政府和国有大型企业完成进度的32%，有三分之一省份清欠进度超过一半。此外，工信部还表示，落实减税降费各项措施，确保让市场主体特别是小微企业有明显感受。但要切实让企业感受到减费降税，除了政策利好，更要地方政府及各部门积极配合。这其中不得不提到督查制度。

阿里巴巴的离职员工，会被亲切地称为“阿里校友”。据初橙资本统计，2018阿里校友创业黄埔榜有超过834家公司上榜，其中近一半阿里系创业项目扎根杭州。截至今年2月底，杭州独角兽企业已达30家，准独角兽138家，其中不少都是阿里系或与阿里巴巴数字生态紧密相关的企业。

●界定生命周期、沿盈利路径前溯，分子估值要素“四选一”不同生命周期阶段适用估值方式不同：产品面市前的主题概念期是市场空间确定性强的产品（如创新药）的主要股价上涨阶段；导入期市场需求打开但盈利不稳，以销售收入作为估值要素；导入期切换向成长期，估值重点从市场拓展向现金流转换；成长期盈利快速上行，PEG、EV/EBITDA、P/E等常用指标参考性增强。根据生命周期沿盈利路径前溯，分子估值要素：“盈利—>现金流—>收入—>资产（前期投入）”，四选一。

我们认为关键原因在于过去10年中国货币超发，处于高利率时代，而高利率抑制了股市估值。在2012年以后影子银行大发展，全社会资金集中流向了高利率的影子银行，所以市场也用相同的高利率标准来要求股市，使得股市估值大幅下降。但是在管住影子银行之后，中国的利率水平大幅下降，这意味着股市的估值也有望修复，19年以来的股市上涨伴随着估值的修复，其背景就是中国利率水平的大幅下降。